《投资者网》张静懿

近日，谈生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“谈生天合”或“公司”）得手过会，行将登陆主板。

然则，在上市委会议现场，谈生天合濒临着诸多问询。上市委条目其团结主要居品原材料供应情况、风电及新能源汽车两大应用边界商场竞争进程、讲明期内毛利率逐年下降趋势、公司及同业业已有产能与新建产能以及畴昔研发支拨和新增固定钞票折旧等因素，详确证据公司谋略事迹是否存在大幅下滑风险。

这一系列问题背后，是谈生天合诸多值得深究问题，包括事迹与财务情状存在隐忧、清仓式分成后又募资还贷、客户与供应商身份重迭的复杂探讨等问题。

23家客户与供应商身份重迭

谈生天合自2015年配置以来，一直专注于新材料的研发、出产和销售，围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯等高性能热固性树脂材料，酿成了风电叶片用材料、新式复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列居品。

2022年至2024年，谈生天配合业收入分辩为34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元，呈小幅波动的态势。净利润方面，2022年为1.08亿元，2023年增至1.52亿元，2024年微增至1.55亿元。2025年1-3月数据表露，谈生天合短期事迹出现改善，营业收入达8.35亿元，较2024年同期的5.01亿元显赫增长；净利润2998.37万元，同比进步93.5%。

但这么的事迹发挥并不行实足遮蔽谈生天合存在的潜在风险。

在化工行业，客户与供应商身份重迭虽并非跻峰造极，但谈生天合的情况却相等引东谈主耀眼。2022年至2024年间，谈生天合与23家企业存在着同期采购和销售的双向业务交往，这种复杂的买卖网罗，在上交所的审核问询中成为了要点温煦对象。

举例，与绿色家园的买卖中，2021年至2023年，公司向其采购单价低于其他供应商5%-9%；在销售端，2021年对其销售单价比拟其他客户每吨优惠3485.44元。

再看兰科化工，2021年11月，谈生天合以高于商场价3000元/吨的价钱向其销售环氧树脂，却证明为“商场货源紧缺”，但两边的合作过程却充满了戏剧性。然则回溯两边合作过程，谈生天合配置初期的利润主要起首于代理兰科化工居品，跟着2019年底独家代理权限变为非独家，到2021年12月底经销公约透顶隔绝，两边买卖量当场断崖式着落。

泰山玻璃纤维有限公司（泰山玻纤）当作另一蹙迫重迭伙伴，与谈生天合的双向买卖额从2021年的1893万元增长至2023年的4497万元。泰山玻纤一方面向谈生天合销售填料，另一方面又从谈生天合采购新式复合材料用树脂。

面对上交所的反复问询，谈生天合的回答显得较为单薄。公司宣称“采购与销售部门寂寥运作”，有关订价、结算按融合圭臬，与非重迭客户供应商无显赫各异。

然则在具体案例证明上，公司未能提供充分的商场可比数据援助其价钱波动的合感性。

在兰科化工高价销售案例中，仅以“商场货源紧缺”为由，炒股配资短少同期商场价钱走势、替代供应商报价等客不雅数据佐证。而在绿色家园双向价钱优惠案例中，也未证据为何团结买卖对象能在采购和销售两头同期享受特恭候遇。

更令东谈主担忧的是，部分重迭客户供应商买卖数据与行业常规存在偏差，如2021年公司向兰科化工采购金额高达2.19亿元，占夙昔原材料采购总和的显赫比例，但如斯蹙迫的供应商探讨却在一年后近乎归零，这种大幅变动极为荒野。

现款流出近8亿却激昂派现

最令商场不明的是，谈生天合一边是三年半“失血”8亿的谋略现款流，一边是2.5亿的多数现款分成。

2020年至2022年，谈生天合连结三年分成8000万、8000万和9000万元现款分成，累计分成金额达2.5亿元。然则，在这三年间，公司的谋略行为现款流却连结三年净流出，累计高达7.3亿元。

谈生天合的控股鼓吹为易成实业，实质截止东谈主为季刚、张婷鸳侣二东谈主，他们通过胜仗和迤逦形貌系数截止公司60.47%的股份。按这一执股比例缱绻，2.5亿元分成中，约有1.5亿元落入季刚鸳侣口袋。

据此前媒体报谈，在公司完要素红后的两年内，鸳侣二东谈主的家庭支拨包括购房、购车以及子女训导等，累计支拨总和杰出了800万元。

值得着重的是，谈生天合的分成操作在时辰节点上似乎颇为“小巧”。2023年5月，公司进行了临了一次6000万元的分成，随后于同庚6月20日朝上交所递交上市恳求，而2023年度公司未再进行现款分成。

这么的时辰安排赶巧侧目了证监会新规对IPO前“清仓式”分成的监管红线。把柄中国证监会发布的有关法例，对拟上市企业是否存在上市前“清仓式”分成等负面清单情形进行严实温煦。谈生天合的三年积存分成占净利润比例截止在75%，刚好低于80%的监管温煦红线，号称在法则边际的财务操作。

此外，谈生天合的财务结构还呈现出多重风险信号。在钞票欠债方面，2022至2024年，公司钞票欠债率分辩为58.13%、52.52%、52.89%。

应收账款高企是另一大隐患。2022至2024年各期末，公司应收账款账面价值分辩为11.07亿元、9.78亿元、10.47亿元，应收单子账面价值分辩为3.99亿元、1.32亿元、1.65亿元。

在盈利才气方面，谈生天合的发挥相通扼制乐不雅。2022至2024年主营业务毛利率分辩为10.77%、12.36%、11.58%，销售净利率更是低至3.14%、4.74%和4.8%。这种微利状态与公司的高额分成酿成昭彰对比。

谈生天合这次IPO筹备募资6.94亿元，其中5.59亿元将用于“年产5.6万吨新能源及能源电板用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统名堂”。

据公开数据表露，2024年公司新能源汽车及工业胶粘剂居品的产能尚未富裕，产能运用率为78.65%，产销率为86.66%。在产能尚未实足消化的情况下，大限制的募投名堂是否好像取得有用运用，是否会导致资源的闲置与忽地，齐是值得长远探讨的问题。（念念维财经出品）■

转自：投资者网

• 谈生
• 天合
• IPO
• 过会
• 清仓式分成