2024年以来，中国平何在港股阛阓掀翻了一场“银行股增握风暴”。自2023年12月13日至2024年2月12日，吉利集团过火子公司连合10次增握工商银行H股，握股比例从12.94%飙升至19.02%，靠拢港股交流股20%的握股上限。这并非孤例——农业银行、建设银行、邮储银行、招商银行等H股相似被吉利时常举牌。这一系列看成背后，折射脱险资投资逻辑的长远膺惩：从磨灭银行股到全力押注高股息策略。

若将期间线拉长，吉利对银行股的作风回转更为显明。2023年头，吉利曾连合减握工行H股，握股比例从14.08%降至12.94%；而2024年全年，吉利东说念主寿对工行H股进行了至少5次公开增握，对其他银行股的隐形加仓可能更为激进。这种180度大转弯，实则是险资在低利率期间下的糊口花样重构。

新司帐准则成关节推手。2024年起推行的IFRS9司帐准则，条目保障公司将永恒股权投资的股息收入计入利润表，而股价波动仅影响净财富。这意味着，握有高分成银行股既能通过股息增重利润，又能规避股价波动对报表的冲击。吉利年报数据骄贵，2024年中期仅工行、农行等四大行H股分成就孝顺46.94亿元收益，号称“利润剖析器”。

H股银行“攻守兼备”：低估值+高股息+战略红利

险资对H股银行股的狂热，实质上是一场“低估值罗网”与“高股息招引”的博弈。摈弃2024年2月19日，建设银行H股股息率高达9.48%，工商银行、农业银行亦超8%，相较A股同类方向（平均股息率约5%）酿成庞杂价差。在10年期国债收益率跌破1.7%的财富荒布景下，这类财富无异于沙漠中的绿洲。

战略红利重复估值建立。新“国九条”条目上市公司强化分成，国有大行起先践行“一年屡次分成”。2024年中期，工行、建行等均推行中期分成，吉利单季分成收益即超45亿元。更关节的是，H股银行估值永恒处于历史低位——恒生H股金融指数市盈率仅4.3倍，市净率0.38倍，较A股折价超30%。跟着内地资金南下半球，估值凹地效应加快清爽。

利差损倒逼险资“解围”。现时保障业欠债端老本（居品预定利率）多数在3%-3.5%，炒白银而10年期国债收益率仅1.7%，传统固收财富已无法遮掩老本。职权财富建设被动从“可选项”变为“必选项”。但险资风险偏好仍趋保守，盈利剖析、波动较小的银行股当然成为最好遴荐。数据骄贵，2024年险资职权建设占比升迁至14.2%，创5年新高，其中超六成流向金融板块。

2025年银行股逻辑强化：化债减压+分成升级

尽管2024年银行板块已录得惊东说念主涨幅（A股银行指数涨46%，H股平均涨40%），阛阓对2025年行情仍充满期待。中枢逻辑在于：财富质料改善与分成战略升级的双击效应。

化债战略减弱减值压力。2024年中央财政刊行1.5万亿特殊再融资债券置换场所隐性债务，2025年化债力度握续加码。瑞银测算骄贵，场所政府债务置换可缩短银行潜在不良率0.8-1.2个百分点。同期，房地产“白名单”名堂落地、存量房贷利率下调等措施，使得银行对公和零卖贷款风险角落下落。行业展望，2025年银行业净利润增速有望剖析在3%-5%。

高股息策略或迎轨制性红利。证监会拟校正《上市公司监管指引》，将分成比例低于30%的公司纳入ST警示，而国有大行分成比例长年保握在30%以上。更值得关怀的是，H股银行可能受益于东说念主民币外西化进度——2024年港股通南向资金净流入超5000亿港元，其中金融股占比达47%。中金公司预测，异日3年H股金融板块估值有望建立至0.6倍市净率，对应30%上起飞间。

险资“抱团”背后的期间命题

吉利狂买银行股的背后，是保障业在低利率期间的一场集体自救。当10年期国债收益率跌破2%，当IFRS9司帐准则重塑利润表结构，当“财富荒”倒逼资金南下寻宝，高股息银行股果决成为险资的“诺亚方舟”。2025年，这一趋势或将深化：一方面，保障资金欺诈余额打破28万亿，建设压力有增无减；另一方面，银行股“估值建立+分成升级”的双重逻辑仍在强化。在这场关乎万亿资金流向的博弈中，H股银行股大致正迎来属于我方的“黄金期间”。

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