在最新发布的月度不雅点中，半夏投资认真东谈主李蓓示意旗下家具10月进一步减少了个股合手仓，增多了看涨期权的合手仓。

　　该份月报领略，在面前的合手仓结构和隐含波动率水平下，半夏宏不雅对冲基金的净值将会呈现较高的永诀称性，如若市集大跌，后续净值的赔本会显贵小于指数；如若市集大涨，也约略跑平市集。“在净值拓荒回到月末最高点的0.86以上后，咱们会在风控框架内增多风险预算，加大敞口，晋升组合弹性。”

　　李蓓指出，后续增量资金将不会再是量化基金一家独大。不管国度队托底，照旧保障入市，或是外资回流，传统的价值投资型主不雅多头补仓，澄莹齐不会去买平均40-50倍PE的小盘股，只会买大盘蓝筹。

　　在她看来，未来2-3年将经验的这一轮牛市会分为四个阶段。其中，第2个阶段从咫尺驱动，起先会激发一部分对冲基金买入中国资产，后续会有一些多头基金，也会冉冉增多中国干系股票的竖立，北向资金大拐点出现。

　　保障资金或成股市分量级新增资金

　　10月以来，市集的主要矛盾，变成了巴以松弛激发的资金流动和避险心境。但塞翁失马，以珠弹雀。李蓓觉得，巴以松弛在市集本已低迷的配景下，带来新一波下降，也催化出一系列的应酬计谋为未来2年的牛市打下更坚实的基础。

　　在她看来，汇金一经驱动下场以十亿为单元购买宽基ETF，意味着后续上证指数再跌破3000点的概率一经极低。同期，财政部关于保障的考查说合进行了修改，愈加垂青遥远的投资收益，淡化当年的考查权重。这也使得保障资金在后续增多股票类竖立的拘谨显贵缩小。

　　如若看三年，李蓓觉得保障资金可能曲直常远程的股市新增资金。往常10年，保障多半地投资非标和城投，其权柄类资产合手仓保管13%附近的低水平。“从咫尺往后看，保障公司思要取得高于3.5%的收益，闲散偿付身手需求，很猛进度就只可靠股票了。”

　　李蓓不雅察到，炒白银以面前沪深300指数11倍PE的估值水平，隐含的呈文是有余高的。独一的污点等于股票的波动大，如若只看年，并不一定能赢利。“咫尺考查圭表的革命，正巧为保障公司扫清了插足股票市集的壅塞。”

　　未来2-3年的牛市将经验四个阶段

　　李蓓示意，未来2-3年将经验的这一轮牛市会分为四个阶段，第1个阶段从10月23号驱动，汇金的自便买进，托住了市集的底部。

　　第2个阶段从咫尺驱动，起先会激发一部分对冲基金买入中国资产，后续会有一些多头基金，也会冉冉增多中国干系股票的竖立，北向资金大拐点出现。

　　第3个阶段，跟着财政计谋合手续发力，城中村调动冉冉落地，拆迁的房票安置带来一部分购房需求，中国经济插足合手续复苏，地产销售回暖，房价企稳回升，基本面和企业盈利激动市集高潮。

　　第4个阶段，股市的赢利效应激发保障的合手续加仓，私东谈主银行客户的合手续买入权柄资产在全社会钞票竖立中的比例上升，激动市集估值回到历史中位以上，致使可能会回到偏高水平。

　　后续增量资金或回到大盘蓝筹股

　　李蓓觉得，中国股票市集见底，后续将插足牛市的配景下，300指数ETF或300指增相较于小盘指数或小盘指增的价值或更大。

　　这背后的原因在于：往常2年，平均而言，越小盘的指数进展越好。小盘股逾额和量化基金畛域酿成正轮回。可是基本面却是相背，本年前3季度沪深300利润同比增长0.03%，中证1000大幅下滑17%。咫尺横向对比小盘指数的估值位于历史中高位，大盘指数的估值位于历史最低位近邻。

　　在她看来，后续增量资金，将不会再是量化基金一家独大。不管国度队托底，照旧保障入市，或是外资回流，传统的价值投资型主不雅多头补仓，澄莹齐不会去买平均40-50倍PE的小盘股，只会买大盘蓝筹。

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