中信建投研报称，仍然持续看好电力开导出海（一次开导、电能表），网内投资上行（特高压柔直、中枢主开导增量、“配网+”等带来结构性契机），关心海表里需求弹性大的地点。

　　中信建投｜电力开导4月月报：出海景气度高企，Q2多维催化在即

　　合手续看好网内投资和出海产业链。1）出海：大家新动力装机增长+电网升级蜕变/诞生大趋势下，国外需求将合手续向好（变压器等出口增速超30%）；2）网内：网内投资将合手续增长，骨干网+特高压+配网酿成增长协力的公司笃定性最强。Q1网内招标技俩较少相对庸俗，瞻望Q2将会有较着放量。供给侧，中枢原材料价钱有上行趋势，谈判到鸿沟化效应+降本增效，瞻望毛利企稳。咱们仍然持续看好电力开导出海（一次开导、电能表），网内投资上行（特高压柔直、中枢主开导增量、“配网+”等带来结构性契机），关心海表里需求弹性大的地点。

　　网内：骨干网+特高压+配网酿成增长协力的公司笃定性最强。Q1网内招标技俩较少相对庸俗，瞻望Q2将会有较着放量。1）电网投资可能超出阛阓预期（相较2023年增速持续提速)。在新式电力系统诞生提速，特高压开工条数高企，伦敦金交易何况电网投资不错动作逆周期救济进击器具的配景下，咱们瞻望2024年将持续加大电网投资鸿沟、增速可能持续进步。2）催化点：一季度网内相对庸俗收官，系24Q1招标技俩较少。瞻望Q2将会有较着放量，招中标情况将成为Q2电力开导行业的进击催化。3）估值&笃定性：网内电力开导中枢公司估值相对较高，骨干网+特高压+配网酿成增长协力的公司笃定性最强。

　　国外：重心看好出海产业链。国外需求繁华，2024出口瞻望延续高增趋势。1）变压器出口：大家新动力增长+电网升级蜕变/诞生的大趋势下，国外需求将合手续向好；总体供需偏紧。电力干系的变压器（约16kVA以上）往年出口鸿沟约在百亿元傍边；2024年1-2月累计出口已达39亿元，同比高增50%以上，延续了高增趋势。2）电表出口：大家电网智能化的大配景下，电表出口合座上行。瞻望2024年变压器&电表国外需求合手续向好。

　　投资提议：1）网内：关心骨干网诞生的激动寇仇部企业带来增量契机（中枢一/二次开导）；关心柔性直流技能带来较大弹性格式（换流阀、IGBT等）；关心电网智能化（电能表、数字化）；2）国外：关心居品已切入国外阛阓，国外竞争力较强的公司（北好意思/欧洲等阛阓需求大，投入壁垒较高）；关情意心布局需求高企的国别/地区等。

　　1）需求方面：国度基建战略变化导致电源投资鸿沟不足预期；电网投资鸿沟不足预期；新动力装机增速下降导致对电力开导需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标过程不足预期；特高压诞生激动过程不足预期。

　　2）供给方面：铜资源、钢铁等巨额商品价钱高涨；电力电子器件供给垂死，国产化过程不足预期。

　　3）战略方面：新式电力阛阓干系撑合手力度不足预期；电价机制激动过程低于预期；电力现货阛阓激动过程不足预期；电力峰谷价差不足预期。

　　4）国际场合方面：动力危险较快缓解、动力价钱较快下落；国际生意壁垒加深。

　　5）阛阓方面：竞争形貌大幅变动；竞争加重导致电力开导各格式盈利技艺低于预期；输送等用度高涨。

　　6）技能方面：技能降本过程低于预期；技能可靠性难以进一步进步。

　　7）机制方面：电力阛阓机制激动不足预期；现货阛阓配套扶植工作、容量赔偿、峰谷价差等不足预期；诬捏电厂、需求侧处理等新兴阛阓机制不足预期。

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